Durante su exposición, en la que participó también Fernando Marengo, economista jefe de BlackToro Asset Management, Arriazu analizó una serie de factores cíclicos impulsando una mejora en el frente externo. Mencionó la cosecha más alta de la historia, con un volumen un 19% superior al del año anterior, así como la reducción de cuellos de botella en Vaca Muerta, gracias al funcionamiento continuo del oleoducto Duplicar Plus y la futura puesta en marcha del VMOS hacia Punta Colorada, Río Negro, prevista para finales de 2026.
Este conjunto de circunstancias ha elevado considerablemente las proyecciones de superávit comercial. Arriazu indicó que al comienzo del año se estimaba en 13.500 millones de dólares, y que ahora se aproxima a los 27.000 millones. Esto también se traduce en un superávit de cuenta corriente cercano a los 9.000 millones. “Eso me genera un gigantesco superávit en cuenta corriente. Pero el clima en algún momento va a cambiar”, advirtió.
El economista planteó que el dilema central para el año electoral es si la Argentina podrá evitar “el péndulo” político. Para ello, es esencial que las condiciones externas favorables se traduzcan en confianza ciudadana. Mencionó el índice de confianza en el Gobierno de la Universidad Di Tella, “el mejor predictor de elecciones”, que mostró un aumento en mayo, pero volvió a descender en junio. Arriazu explicó que esta confianza depende de percepciones sobre empleo, inflación, ingresos, política y corrupción.
Gran parte de su discurso se enfocó en el mercado de crédito y la discrepancia entre la tasa que los ahorristas reciben por sus plazos fijos y la que pagan los bancos por préstamos personales. Este diferencial se debe a dos factores: los encajes no remunerados que los bancos deben constituir sobre los depósitos, que incrementan el costo de fondear los préstamos, y el temor de las instituciones financieras ante un aumento de la morosidad, que ha crecido debido a las altas tasas del año anterior y a que “mucha gente se endeudó hasta la cabeza para irse de viaje, para comprar durables, para comprar motos”, esperando que la inflación licuara esa deuda, algo que no sucedió. Según Arriazu, la única solución viable sería que la política monetaria se flexibilice y reduzca el riesgo país, facilitando así el acceso a crédito genuino para el sector privado.
El economista enfatizó que el desafío radica más en las expectativas que en los números. “El gran desafío argentino es cómo convenzo a los argentinos de que no van a ser estafados y que les conviene invertir en el país”, subrayó, recordando que el patrimonio de los argentinos equivale a aproximadamente cinco veces el PIB, pero el 80% está inmovilizado en bienes raíces y dólares en el exterior, como una reacción defensiva frente a las crisis recurrentes.
A su vez, Arriazu advirtió sobre los costos sociales de la transición, destacando que sectores como la industria, el comercio y la construcción enfrentan dificultades por la apertura y el nuevo esquema cambiario, mientras que la minería, la energía y el agro se perfilan como sectores ganadores. “Esto va a generar bolsones de descontento, bolsones de desempleo y de pobreza justo en la zona políticamente más intensa”, afirmó, aludiendo al Gran Buenos Aires.
Para ilustrar que la confianza y la inversión aún no se han traducido completamente en la economía real, mencionó los montos del Régimen de Incentivo para Grandes Inversiones (RIGI), señalando que, pese a los proyectos aprobados, el último dato de desembolso efectivo se sitúa en apenas 1.400 millones de dólares. “Está bien, toma tiempo; es confianza y tiempo”, concluyó.
Marengo, por su parte, ubicó a Argentina en un contexto internacional favorable, con una posible desaceleración de la actividad global pero sin riesgo de recesión, además de que América Latina se beneficia de los precios de las materias primas y de un proceso de diversificación hacia deuda emergente.
En el ámbito local, el economista centró su análisis en el fenómeno de la dolarización de portafolios. En los últimos 12 meses hasta mayo, los argentinos adquirieron 40.000 millones de dólares, incluidas inversiones en el exterior, depósitos en dólares, pagos de importaciones y turismo, lo que representa seis puntos del PIB. “Ese dinero, en lugar de circular y generar actividad económica, se metió en el colchón, se destinó al turismo en el extranjero o a pagar importaciones”, apuntó. Marengo enfatizó que gran parte de lo que ocurra en 2027 dependerá de cómo la economía llegue a las elecciones, sobre todo en relación al ritmo en que los argentinos vuelvan a demandar pesos en lugar de dólares.
Al ser consultado sobre qué diferencia esta etapa de las anteriores, Marengo citó a Arriazu, subrayando la relevancia del superávit fiscal. “Yo lo pondría con mayúscula, negrita y resaltado”, enfatizó.
“Toda la historia argentina de los últimos 70 u 80 años de volatilidad, inflación y reestructuraciones de deuda fue producto del déficit fiscal. Es la primera vez que la Argentina encara un programa de ajuste fiscal que lleva a una situación de equilibrio y que hay un compromiso político por mantenerlo”, argumentó. También destacó que por primera vez en mucho tiempo el país combina superávit fiscal y superávit externo, una situación inédita tanto en la historia argentina como en la región. El interrogante que quedó planteado fue cómo trasladar ese ordenamiento macroeconómico —y el potencial de la cordillera y el agro— al bolsillo de la gente.
